这次股灾我们可从多角度寻找原因，吸取教训，总结经验。其中最重要的教训、经验是：中国股市需要中国特色。中国股市的土壤与美国等其它大部分国家不同，如果照搬肯定不行，灾后整治规范过程中，以下几个问题需要理清。

　　首先，不要简单以国际平均市盈率来评价中国股价高低。中国正处在大众创业，全民创新的时代，GDP增幅绝对高于世界平均水平的一倍以上，对应的平均市盈率也应当高于美国等多数国家。另外，中国上市公司以国企为量多权重大，国企都需要重组，资产证券化，壳资源有特别的价值，这些都不能用世界平均市盈率作为尺度。

　　其次，金融改革中的创新业务、监管模式、影子银行、融资融券、P2P互联网金融由于对股市资金量有越来越大影响，所以必须按有利于股市稳定的框架来设计管理模式。比如，融资融券规范，在中国就必须严格限制规模，绝对不容许监管之外有漏洞，如场外配资等。对于影子银行、P2P互联网金融不仅要明确监管机构职责，监管范围，而且必须规范这些机构的业务与股市资金量的关系。这次股灾中，就发现大量P2P公司成为股市的配资公司，还有许多类金融机构，就是不属于银监会、人民银行管理的，做金融业务的机构，趁着改革开放的大浪，干着跨越证券、银行、中介、影子银行的全套金融业务，股市走牛，它们火上浇油，股市走熊，它们抽资雪上加霜。这不是金融创新，这是金融混乱。中国股市要想走慢牛，必须规范、限制影子银行类金融机构，及各种配资公司对股市资金的渗透与抽离。

　　第三，发行新股是否一定要实行注册制，还需走一步，看一步。即使实施注册制，也要符合中国国情，不能照搬美国式，或欧洲的注册制。中国与国外的最大区别是，千万家企业千方百计想上市，融资圈钱。而国外企业，怀着这种动机的企业很少，其融资方式多元化，上市后对广大股东负的社会、经济责任非常明确，一旦没有尽到责任，所付的成本代价是对称的。中国企业制度还没有完善，注册制目前难以保证市场供求平衡。证监会及管理部门的审批、调控是必须的。

　　第四，在股指期货的管理、股市新产品的开发、交易制度的设计、修改、配股、增发、退市等股市制度的设计方面，千万不能片面追求创新、开放，而要以国情为基础，要充分考虑中小散户为主要交易的市场，以赚取差价为主的股市，赌性十足是难免的特征。如果按照完全市场化原则来设计沪深股市所有制度，暴涨暴跌是常态，长牛慢牛不可能。（来源：金融投资报）

　　阚治东：国家需要牛市 不赞同把市场看成赌场

　　“这轮市场行情对实体经济有所推动，国家也需要这轮牛市。”7月15日，在由深圳市路演中网络科技有限公司主办的2015“深港通倒计时，弄潮资本全球化”的论坛上，被誉为中国证券教父的阚治东说到。

　　阚治东称，这轮牛市政府对资本市场的干预和以往政府的干预完全不一样，也可以说前所未有的。“这样极力救市，从来没有过。前段证监会领导很着急，但没措施，现在都有措施。今年你看我们从去年12月份以来，降息、降准，没有这样降的。后来说印花税调低，过户费降低，后来又说什么，能想到的办法都想到了，包括现在新股发行也暂停，从来没有过。可见资本市场的变化不仅仅是我们市场规模的变化，实际上大家对资本市场的理解、认识也在变化，不是我们普通老百姓、普通从业人员的认识变化。”

　　“我们的股票市场为什么会这样呢？说好听点，忽悠度这么大，动荡这么大，我们只要求散户，机构投资者不集中。昨天有篇报道看了一下，这里有一个数据，昨天报道里面有数据，他们整的数据，这是什么概念？个人投资者在市场占的比重不高，里面说了几个数字，1-6月底，个人投资者中21%的投资者持有的股票市值不到1万人民币，69%的投资者所持有股票不超过10万元，也就是2/3的投资者占有的总市值5%，当然现在个人投资者主要集中在下面几个数字，还有4400多位的股票超过1亿人民币。这些实际上就不是一般意义上的个人投资者。今天对市场起影响比较大的，今天真正对市场起作用的，后面这两个数字和机构投资者。这是我们所说的市场变化。”阚治东说。

　　阚治东表示，国家需要这轮牛市。这轮牛市是实体经济萎靡不振，我们需要通过资本市场对今天萎靡不振的实体经济有所推动。至于股票对实体经济有什么帮助，阚治东说，实际上从上半年的情况看，我们的市场实际上对实体经济起到的推动作用还是很大的。首先今年大概1-4月份发行股票发了240多张股票，240多张股票里面，每家新募资金10亿，新募资金大概2700亿，这里面实实在在的都到实体经济去了。上市公司增发的特别多，增发资金到哪儿？又到实体经济，推动很多企业收购兼并，又带动实体经济，带动搞股权投资。今年上半年股权投资也是跟往年一样活跃，募资方便，投资也特别多，也是资本市场财富效应所起到的作用。我们投资又到实体经济去了，所以这轮市场行情对实体经济有推动力，有作用力。

　　“另外可以说这轮市场，我们资本市场也需要这轮牛市，前几年的熊市过程中，大家看到一些数据是寒心的，证券市场开户数不增加，反而减少，这个事媒体知道，开户数减少的，落实资金不增加，反而减少。从股市退出资金买理财产品。壮大建设了我们资本市场，从股权投资的角度来说，我们也需要这轮牛市。”

　　现在有人把市场看成赌场，阚治东对此表示不赞同，他说，“我不赞同股市就是赌场，我看到有些人，尤其名人经常说股市如赌场，所以我从来不沾边，这是搞证券市场不愿意看到的。资本市场和赌场不一样，赌场有输必有赢，输赢相等。但是资本市场不这样，同样一个走势，今天从4000点到2000点，这个市场赢家没有，都是输家或者大部分输家，小部分赢家。同样走到5000点，赢家多，输家少，牛市听到的每个人都说股市挣钱。这个实质，资本市场股市和赌场不一样的。但是有人把这个市场当成赌场，所以今天的投资者不顾这个市场的实际情况豪赌，明明身价不够，借钱或者养老的钱，甚至到银行放大，再到券商放大做，这种性质就把市场当成赌场。我不赞同，尽管我赞同牛，但是我觉得投资者不应该这样做，个人资产是有打理过程，但是要量力而行。我们一些学者把它当赌场就不应该，投资者也不应该当赌场。在市场中，我们可以找到自己的地位。”（东方财富网）

　　刘植荣：“救市”就是让不赌博的人替赌徒偿赌债　　　

　　不少人认为，股市里牛市才正常，出现了熊市就应该“救市”。这次股市崩盘后，“救市”谣言四起，新浪网等众多媒体转发的《23家公募基金公司联合公告》称“23家公募基金公司立即动用270亿购买旗下股票型基金”，随后，中国证券投资基金业协会发表澄清公告称：“相关公司尚未发布所传公告，所传内容系谣言。”散布谣言忽悠股民扰乱市场秩序由监管和司法部门追究，本文只论述我们究竟该不该“救市”。

　　起初的股票交易纯属股权交易：有人急需现金就到股市上把股票卖掉变现；有人手头有闲钱就买股票作为投资分红。随着资本主义的发展，股票逐渐沦为投机工具，炒股者不太关心企业的经营和盈利状况，更关心股票的价格变动，通过低价买高价卖投机套利。

　　我们现在所说的股市，一般都指投机套利的股票二级市场，股票价格被炒得剧烈波动，但不管股票价格如何波动，都有回归其内在价值的趋势。股民投入股市的资金增多就培育出一个牛市，牛市期间价格过高，就会下探趋势价格进入熊市。由于熊市期间下跌惯性很大，股价不会跌到趋势价格上停下来，而是继续下跌直到触底反弹开始摸高趋势价格进入牛市。牛市、熊市周而复始这一股市铁律是任何组织、任何人也无法改变的。但从投资角度而言，熊市对股民更有利，因为股市的内在价值主要体现在分红上，股票越便宜收益率越高，风险越小；反之，股票越贵收益率越低，风险越大。

　　美国的历史统计数据显示，上市公司的表现并不比非上市公司的好，上市公司的股票价格平均每年增幅低于GDP平均每年增长率0.8个百分点，但股票总的趋势是与宏观经济基本面保持一致，如果GDP增长率为7%，股票价格增幅超过7%，这就意味着股市里泡沫开始形成，这个泡沫膨胀到一定程度必然破裂。股市上一个永恒的定律是：涨得快，跌得快；涨得高，摔得惨。

　　我国这轮疯牛市把社会搞得乌烟瘴气，职员炒股懈怠了办公， 工人炒股耽搁了生产，学生炒股不听老师讲课，农民炒股荒废了农田。例如，《新华每日电讯》记者针对大学生炒股现象进行调查显示，31%的大学生在炒股，其中26%的炒股学生投入5万元以上；一些大学生因炒股连作息都混乱了，甚至上课看盘，完全不听课。2015年5月末，全国股票有效账户数1.8亿户，按一个股票有效账户为一个家庭，一个家庭3口人计算，全国有5.4亿人参与了炒股。

　　2014年3月12日至2015年6月12日，上证指数和深圳成指分别从1998点和7217点涨到5166点和18098点，308个交易日涨了159%和151%；7月8日又分别跌到3507点和11041点，17 个交易日分别跌去32%和39%；7月13又分别涨到3970点和12614点，3个交易日分别涨了13%和14%。股市过山车一样剧烈波动，其赌场本质暴露无遗，所谓“改革牛”、“国家牛市”、“4000点才是牛市的开端”纯属忽悠。

　　各国均出台法律规范股市，并设立监管机构负责证券法规的实施，确保股市的公开、公正和市场化，严厉打击内幕交易，禁止各种操纵证券交易的行为。《中华人民共和国证券法》就“禁止任何人以下列手段操纵证券市场，影响或者意图影响证券交易价格或者证券交易量”，包括“单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖”；“与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易”；“利用虚假或者不确定的重大信息，诱导投资者进行证券交易”；“对证券及其发行人公开作出评价、预测或者投资建议，并进行反向证券交易”。《中国经济日报》7月5日报道称，21家证券公司决定出资不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF，并承诺上证综指4500点以下自营股票不减持。这显然是“单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖”，有违反《证券法》之嫌。

　　另外，28家已经获得IPO批文的公司7月4日公告称，因近期市场波动较大，发行人和保荐机构决定暂缓后续发行工作。股市本来是为企业募集资金服务的，是为实体经济服务的，如果为了炒高股票价格而暂停IPO，那就是本末倒置了，成了实体经济为股市服务。停止发行新股，实体经济得不到资金，这就意味着某些企业生产萎缩或停滞，这必然会让经济下行压力增大，阻碍“保增长”目标的实现。为支持实体经济的发展，我们宁要熊市不要牛市，因为牛市会从实体经济吸走过多的资金，到时实体经济增速放缓甚至萎缩。对股市与宏观经济的时间序列进行分析就会发现，牛市期间GDP增速放缓甚至是负增长，熊市期间GDP增速加快。

　　近一时期，媒体疯传的“救市金牌”一道接一道，真真假假，虚虚实实，总喊“狼来了”，狼真的来了也没人信了，股市一旦形成羊群效应就有了内在的惯性，上行阶段利空也是利好，下行阶段利好也是利空，两市仍狂跌不止，主力从6月2日到7月7日持续出逃，人们的普遍心理是：股市泡沫仍未挤净，“救市”如飞蛾扑灯，七十二计走为上。7月8日和9日主力才加仓，7月10日和13日主力再次减仓。

　　从媒体报道看，央行和不少央企拿出大量资金去“救市”，股民炒股赔了，怎能用纳税人的钱去补偿？让不炒股的人赔偿炒股的人的损失，这好比是让不赌博的人为赌徒偿还赌债，这公平吗？

　　总之，组织众多机构“救市”涉嫌违反《证券法》，就算“救市”成功，那也无非是诱惑股民从新筹集资金投入股市，这无异于又割一茬韭菜。股市要想健康发展，就必须让股市回归市场，严厉打击内幕交易和操纵股市交易价格或交易量的违法犯罪行为，让多方与空方公平博弈，而不是组织“国家队”去“救市”，正如中国证监会国际顾问委员会主席戴维斯爵士2015年7月5日所讲：“监管部门在平时以及所谓‘股灾’时期，都应做游戏‘裁判’，而不是主观决定市场中谁输谁赢。”（来源：凤凰网）