别让注册制成为A股大扩容理由

摘要
【别让注册制成为A股大扩容理由】推行注册制，市场?担心因配套不完善而引起水土不服的风险。因此，在注册制推行之际，要重新对中国股市进行合理的定位，均衡股市融资与投资的功能发展，不能够让注册制成为股市大扩容的理由。
　　推行注册制，市场担心因配套不完善而引起水土不服的风险。因此，在注册制推行之际，要重新对中国股市进行合理的定位，均衡股市融资与投资的功能发展，不能够让注册制成为股市大扩容的理由。

　　注册制，对于中国股民而言，也并不陌生。对于注册制来说，本身是市场化程度最高的发行制度，其本质也不会对企业申报材料进行实质性审核，这与时下的核准制有着显著的区别。

　　近年来，在中国股票市场里，关于注册制的谈论也并不少见，并有观点认为，目前已经是注册制推行的最佳时机。与此同时，根据此前的进程，IPO注册制改革授权已经自2016年3月1日施行，期限为两年。由此可见，目前已经是IPO注册制改革授权的关键时间点，而2017年也将会是注册制加快推进的关键年份。

　　然而，对于注册制模式，似乎并不被市场所接受。纵观近段时间的市场表现，每逢传出有关注册制的消息，股市或多或少会受到影响，而中国股民对注册制更是谈虎色变。

　　那么，中国股市推行注册制，最令人担心哪几件事？

　　实际上，对于注册制的模式，一方面我们很担心因配套不完善，而引起水土不服的风险，去年年初中国式熔断机制的实施就是水土不服的真实写照，短期引发了股市的大幅波动；另一方面，则担心随着注册制的加快推进，中国股市“去散户化”的压力会持续增强，随之而至的，将会是机构投资者比重的大幅提升，股市估值体系也有重构需求。虽然说这一个过程是未来市场发展的必然趋势，但若操之过急，则对股票市场构成巨大的震动，对中小投资者的切身利益会构成巨大的冲击。可以想象，随着注册制的全面铺开，未来中国股市将会从根本上摆脱以散户为主导的市场特征，而散户生存的空间也将会遭到大规模地挤压。

　　由此可见，注册制推行，不宜任性，不宜强推，更需要有充分的条件和配套政策，才可以循序渐进推进；否则，其对股票市场带来的冲击力是不可小觑的。

　　笔者认为，就目前中国股市的状况分析，注册制推行需要满足多个必备的条件。

　　首先，信披要得到实质性提升，而在注册制模式下，监管也需要快速跟进，这也是注册制推行的最大前提。

　　再者，虽然目前处于IPO注册制改革授权的关键时间点，但《证券法》的修订工作仍需加快，要为注册制的推行创造出坚实的法治基础，要为股市健康发展护航。与此同时，强制退市制度不能空喊口号，要推行注册制，就必须要从真正意义上提升股市优胜劣汰的功能，要从本质上改变中国股市长期存在的“上市难，退市更难”的问题，而注册制更不能够演变为股市大扩容的借口。

　　除此以外，借鉴去年年初中国式熔断机制水土不服的经验教训，要提早做好风险应急准备，防止注册制度在国内股票市场发生水土不服的问题，而此前就需要做好大量的准备工作，制定好相应的应急方案。

　　需要注意的是，长期以来，中国股市过于注重融资，而缺乏对投资者的投资回报重视。受此影响，因定位偏差，中国股市长期处于融资与投资功能失衡的格局。然而，随着股市大扩容的上演，不仅会带来股市容量的急剧攀升，而且还会引发后续一系列的问题，如大股东减持套现、上市公司频繁再融资等，而股市也成为了上市公司的“提款机”，这一现象也加剧了中国股市财富分配的不合理性。

　　由此可见，在注册制推行之际，要重新对中国股市进行合理定位，均衡股市融资与投资的功能发展，不能够让注册制成为股市大扩容的理由。